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马斯克万亿美元的理想

发布于:2021-01-30 文章已被58人观看

特斯拉在2020年差点失手。对于新能源汽车行业的领导者来说,任何计划的实现都可能是行业的突破。

正文|油轮侦探,作者|流浪大师,编辑|冯玉

2020年受到追捧的特斯拉,第四季度似乎让华尔街失望了。

1月27日美国股市收盘后,特斯拉发布了2020年第四季度财务报告和年度业绩报告。财报显示,特斯拉第四季度营收为107.44亿美元,同比增长46%;净利润2.7亿美元,比去年同期增长157%。

从特斯拉的发展史来看,2020年的性能堪称完美。特斯拉连续六个季度盈利,首次实现全年盈利。

然而,资本市场对特斯拉的预期不止于此。在财报发布前,特斯拉第四季度净利润预计为7.63亿美元,但特斯拉仅实现净利润2.7亿美元。此外,特斯拉第四季度的毛利率为19.2%,为2019年第四季度以来的最低水平。

财报发布后,特斯拉股价立即下跌,盘后跌幅超过5%。

特斯拉没给投资者好消息,但给了持币观望的消费者新的盼头。's财报发布的同时,特斯拉还公布了其自主驾驶和电池技术的研发进展以及其德国工厂的建设进展。

大家都在期待这个全球市值最大的汽车公司的下一步,特斯拉也有了自己的回应。

01 全面收割战场

尽管COVID-19疫情给已经降温的全球汽车市场泼了一盆冷水,但特斯拉在2020年仍然逆风而行。

财务报告显示,特斯拉2020年总收入为315.36亿美元,较去年的245.78亿美元增长28%。汽车业务收入272.36亿美元,比上年208.21亿美元增长31%;汽车业务毛利率为25.6%,高于去年的21.2%。

在所有收入中,虽然能源业务比第三季度有所改善,贡献了7.52亿美元,服务(其他)业务也有所改善,贡献了6.78亿美元,但特斯拉的收入增长仍然主要是由于汽车业务贡献了93.14亿美元。值得注意的是,第四季度特斯拉销售碳排放监管点的收入为4.01亿美元,比去年同期的1.33亿美元增长了202%。

收入增长的背后是特斯拉稳定的年销量。早在2021年初,特斯拉就迫不及待的公布了49.955万辆的成绩单。虽然这一成绩与年初设定的50万辆的目标相去甚远,但在全球疫情下,特斯拉的表现已经超过了汽车行业的大多数同行。

事后来看,特斯拉在第四季度交付速度的爬升是特斯拉完成逆袭的关键。

虽然到2020年将实现50万辆的目标,但特斯拉为实现这一目标付出了代价。除了中国市场的多次降价之外,马斯克本人也发出了许多信件,呼吁员工对这一目标发起最后的全面攻击。

2020年第四季度,特斯拉生产了17.9万辆汽车,比去年同期的10.4万辆增长了71%,交付了18万辆汽车,比上个月增长了29.4%。销售增长的背后,特斯拉的产品结构也在进行调整。具体来说,高端S型、S型、X型产量1.6万辆,同比下降10%,中端3型、Y型产量16.3万辆,同比增长88%。

这意味着S型等车型已经完成了打造特斯拉品牌的任务,特斯拉开始用3型等车型收割战场。

然而,在第四季度生产、销售和收入大幅增长的同时,6.33亿美元的股权激励支出导致特斯拉净利润远低于预期的——季度净利润2.7亿美元,比第三季度少6100万美元,比市场预期低7.63亿美元。在计入第四季度2.7亿美元的净利润后,特斯拉2020年的利润为7.21亿美元,实现了2016年以来的首次年度利润。

但是,除却股权激励对净利润的

影响外,特斯拉的经营情况一直在稳步上升。

Q4特斯拉毛利润从上年同期的13.91亿美元增长到了20.66亿美元,同比增速为49%。营业成本从上年同期的59.93亿美元增加到86.78亿美元,增速为45%。成本增速低于营收增速,导致特斯拉毛利率从2019年Q4的18.8%提升到了如今的19.2%。

特斯拉现金流的状况也证明了其经营状况向好的态势。自Q3自由现金流转正后,特斯拉Q4自由现金流达到27.86亿美元,Q4期末特斯拉现金流净额为150亿美元。

在财报发布同期,特斯拉也发布了新款Model S/X车型。该车型较老款外观整体变化不大,内饰经过了重新设计,配备了全新的跑车式轭式方向盘,集成了转向灯、雨刷开关等功能,不再有单独的拨杆,后排增加8寸显示屏,可用于后排控制与娱乐功能。

此外,特斯拉还下调了Model S Plaid版的售价。其中,在华起售价改为99.999万元,此前为117.49万元,下调17.49万元。

02 交付量每年增长50%

伴随着特斯拉在2020年销量、财务状况及估值取得明显进步,特斯拉也开始了新一轮扩张计划。

在生产端,特斯拉的扩产能计划仍在加速。在财报电话会上,特斯拉CEO马斯克称,未来将继续扩大公司产能。其中,上海超级工厂产能将在年内继续进一步扩大,从25万辆/年增至45万辆/年,并且逐步将该工厂Model Y产能在年内逐步扩大到最大产能;弗里蒙特工厂计划将Model 3/Y产能提升至50万台/年,Model S/X的产能提升至10万台/年。

关于正在建设的柏林超级工厂,马斯克表示,目前已经将机械设备搬入厂房,本地的生产交付将会是特斯拉的重点。

据马斯克预计,特斯拉2021年的汽车交付量的增长率将超过50%,并在未来几年时间里保持50%的年平均增长。这意味着,从2021年Q1开始,特斯拉的销量必须保持每个季度18%以上的复合增长率。为了在2021年拿下开门红,特斯拉也在2021年首日宣布国产特斯拉Model Y大幅降价。

“从Model Y降价后市场的反应来看,目前特斯拉在中国市场放量是必然趋势。”汽车分析师周涛表示。

除了降价外,新车型的推出也成为特斯拉在2021年的“大杀器”。在财报中,特斯拉表示其半挂卡车Semi将于2021年开始交付,而皮卡车型Cybertruck的交付也将于2021年年底启动,但预计大规模量产仍需等到2022年。

皮卡在美国车市中占有重要位置。据太平洋证券研报,美国作为皮卡市场规模最大的国家,皮卡文化氛围浓厚,在售车型丰富,具备商乘两用功能,年销量接近300万辆,市场占比18%左右。特斯拉的电动皮卡有望进一步提高特斯拉在美国市场的占有率。

然而,特斯拉在美国市场的开拓并不顺利。据市场研究公司Cross-Sell数据,对美国22个州的新车注册数据统计显示,2020年特斯拉在美国销量增长不足2%,而Model 3的新车注册量下滑35%,由2019年的10.38万辆下降至6.8万辆。

在美国市场开拓不利的情况下,特斯拉的质量问题也为其带来负面影响。1月15日,特斯拉发布公告称,由于车辆触摸屏故障涉及安全隐患,美国国家公路交通安全管理局已致函特斯拉,要求召回15.8万辆问题车辆。与此同时,德国汽车管理局也针对此问题展开调查,特斯拉或面临其成立以来的最大规模召回。

显然,要想实现50%的增长率,特斯拉仍需要在全球市场上下更多功夫。当前,中国和欧洲是全球最大的新能源汽车消费市场,在这两个市场取得领先地位对特斯拉的战略意义不言而喻。

而在新能源汽车销量暴涨的欧洲市场,特斯拉的销量远没有中国市场理想。据EV Volumes销售数据,特斯拉Model 3在欧洲大陆纯电动车型销量排名位居第四,排在前面的车型分别为雷诺Zoe、大众ID.3和现代KONA。

“这样的情况可能在德国工厂投产后会好转,但市场已经被欧洲车企抢先,特斯拉如果不让利的话会很难办。”周涛认为,特斯拉已错失占领欧洲市场的最好时机。

目前,特斯拉正在柏林和德克萨斯州工厂建设Model Y的产线,其希望这两个工厂能在2021年投产。同时在这两个工厂,特斯拉还将按计划于今年开始生产采用自研电芯结构电池的汽车。

03 马斯克的万亿美元理想

2020年,是特斯拉自成立以来在二级市场最风光的一年。这一年,特斯拉股价飙涨了7.5倍。

一年前,特斯拉的市值刚突破1000亿美元。彼时,汽车界曾有人表示苹果“分分钟”就能买下整个特斯拉。一年后,特斯拉的市值已接近8000亿美元,超越Facebook成为美国市值第五的公司。

这一年里,无数空头针对特斯拉,但最后都以失败告终。据美国金融数据机构S3 Partners的分析数据显示,2020年初至12月初,按照市值计算,特斯拉做空者已经损失了超过400亿美元。

该不该做空特斯拉,特斯拉的合理市值在什么位置,没有人有答案。

但在财报电话会后,马斯克给出了一个可行的方案。在电话会上马斯克表示,特斯拉有一个“路线图”可能使其目前8000亿美元的市值合理化,未来甚至有望达到1万亿美元。

马斯克的解决方案不是卖车,而是Robotaxi和自动驾驶软件。

马斯克认为,假设特斯拉的汽车年销售额可以很快达到500亿至600亿美元,随着特斯拉自动驾驶技术的改进,特斯拉所卖出的车将会变成自动驾驶机器人出租车,让汽车的使用率从每周12小时增加到每周60小时。特斯拉可以对这些机器人出租车收取额外的费用,让公司的每辆车产生更多的收入。

而在自动驾驶软件方面,在酝酿许久以后,马斯克给出了详细的方案。马斯克宣布特斯拉的全自动驾驶(FSD)软件将从第一季度开始以订阅的形式提供,而不是采用1万美元的一次性附加费用形式,这将使特斯拉在改进其自动驾驶技术的过程中开始增加定期收入。

马斯克表示,即使使用率仅增长一倍,1万亿美元的估值也是合理的。马斯克说:“如果你生产价值500亿美元的汽车,就相当于获得了500亿美元的增量利润,基本上是因为软件。”马斯克表示,根据这个公式,20倍的市盈率意味着市值将达到1万亿美元,“而且公司仍处于高速增长模式。”

尽管特斯拉此前的自动驾驶计划多次跳票,但马斯克仍然坚持特斯拉的完全自动驾驶将会到来。在财报电话会议中,马斯克对一位询问自动驾驶进展的分析师表示,“我不觉得会有障碍。”

目前,在自动驾驶方面,特斯拉除了就FSD发布了多次软件更新,同时也在继续致力于Dojo超级计算机的研发工作。特斯拉在财报中表示,Dojo超级计算机的作用有两个,一个是用于处理特斯拉车队所收集到的视频数据,一个是以一种极快的速度训练其神经网络模型。

即使马斯克的理想很丰满,但这一切仍需要时间去兑现。但毫无疑问的是,特斯拉度过了一个有惊无险的2020年。对于这家新能源汽车行业的领头羊而言,任何计划的兑现或许对行业来说都是一种突破。

而马斯克也在电话会议中表示,2020年只是盈利的开始,如果2021年一切恢复相对正常,特斯拉会到达新的高度。

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